2019年上半年动力煤价格将先抑后扬，全年维持振荡偏弱、重心下移行情，主要运行区间在480640元/吨。

从时间上看，4-5月、10-11月都算淡季采购，电厂淡季采购------港口淡季涨价------港口价格由预期原因撑至旺季------预期落空旺季价格下跌。同样，2019年的起点太低了，年初几个月500-600元的价格，和2018年700多元的价格相比，已经积累了很大劣势，一定程度上说，除非春节后至12月底价格出现大幅上涨，否则前面几个月挖的坑已经决定了难以填回来。

补库原因：库存过低，吃过大亏。电厂库存低位的软肋恰好遇到高日耗，不断消耗不断补充，然而补充尚不及消耗，库存继续下降的同时价格一路上涨开始了正反馈。（5）8月3日至12月31日，全新模式，震荡运行。4.电厂面对年长协减量，月长协增量的时候，不大乐意，说明也认可年长协的价格是低价。1月初的极乐观，4月初的极悲观，5月的极乐观，8月的极悲观。

2019年的长协政策已经确定，年长协和月长协都增加了新的内容，年长协选择比较稳定的三个指数计算均价，月长协选择市场化程度更高的四个指数计算均价。从过年后开始补库，电厂库存就一直居高不下。2018年10月底，重点电厂、沿海六大电厂、长江口的库存分别比上年同期高出18%、40%和93%。

在经济下行几成共识的背景下，社会用电量增幅回落预期较强，电力需求增速难以维持高位增长，煤炭消费增速预计将进一步回落，煤炭需求的峰值已经出现。2018年计划退出产能1.5亿吨，假定已经按照计划完成，那么累计去产能6.2亿吨。随着运力的增加，2018年北方港下水煤并未感受到来自运输环节的瓶颈制约。未来铁路运力总体供应充裕，更多的是结构性问题。

其中，全国铁路煤炭运量达到28.1亿吨，较2017年增运6.5亿吨，占全国煤炭产量的75%，较2017年产运比提高15个百分点。7月禁止二类口岸经营煤炭进口业务。

2018年4、5月再度传出部分口岸严控进口煤消息，引发市场诸多猜测。1-10月全社会用电量需求增速8.7%，略高于火电6.6%的增速。2018年1-10月全国原煤产量289889万吨，同比增加4600万吨，增幅5.4%，增速较2017年同期提升了0.6个百分点。今年国内外经济形势相当严峻，出口、国内房地产对工业品拉动后劲不足，基建能否如预期形成需求支撑也需要时间验证。

年底进口煤限制暂时取消。2017年京津冀地区环境治理对于汽车运输的限制，使得一部分货运量转移到铁路上，进一步加剧了铁路运力紧张的局面。城乡居民生活用电量8285亿千瓦时，同比增长11.1%。目前看，并未一刀切，一船一议考虑到了终端实际情况，这也使得2018年12月最终进口数量仍具备较大的不确定性。

1-10月，全国规模以上电厂水电发电量9418亿千瓦时，同比增长4.6%，增速比上年同期提高2.4个百分点。2017年我国煤及褐煤全年进口总量2.71亿吨，2018年1-11月煤炭进口量已经与此基本持平，12月几乎没有可以报关的额度。

蒙华铁路计划于2019年年底投入运行，预计运行初期可以带来3000万-3500万吨运力增长。环渤海地区铁路运力紧张局面已经缓解，并逐渐趋于宽松，在蒙华铁路运力彻底发挥之前，内地省份煤炭供应依然偏紧、运力缺口较大。

进口煤在我国华南、华东部分电厂中有一定的刚性需求，一定程度上缓解了我国煤炭南北运距长、运输成本高的问题。同期大秦线累计煤炭运量37417万吨，同比增长4.06%。随着供给侧改革的深入推进，产能置换、优质产能投产陆续完成，2018年煤炭供应总量相对充裕，在此基础上，今年供应将继续增加。其中，10月水泥产量22043.2万吨，同比上涨13.1%，环比上涨6.1%。D终端库存大概率在高位2018年库存结构的一个显著特点是坑口库存有限，港口及终端电厂库存大幅提升。为贯彻落实中央关于调整运输结构、增加铁路运输量的决策部署，中国铁路总公司将实施《2018-2020年货运增量行动方案》，进一步提升运输能力，降低物流成本，优化产品供给，明确提出到2020年，全国铁路货运量达47.9亿吨，较2017年增长30%，大宗货物运量占铁路货运总量的比例稳定保持在90%以上。

电厂的库存策略对于动力煤价格波动节奏依然有较大影响，季节性特点将继续弱化。B进口政策不确定性较大2017年以来我国进口煤相关政策的变化多次引发市场关注。

今年的进口政策具有较大的不确定性，总量回落是大概率事件，执行总量控制目标的同时，预计会分解为按季度执行。C消费增速或进一步趋缓2018年电力需求好于预期，三产及居民用电增幅超两位数。

我国煤炭市场特有的北煤南运西煤东运对于运输能力要求极高，特别是煤炭需求高峰期，车皮紧张、运力不足往往会进一步推升港口煤炭价格。预计今年进口政策的效果和精准性将明显提升。

二是随着长江码头接卸能力的提升，以及跨地区输电带来的长江腹地省份用煤需求增加，长江码头的地位逐渐增强。2016年行业投资增速为-24.21%，2017年为-12.82%，2018年1-10月行业累计投资增速水平为5.2%，再次由负转正，煤炭行业进入到平稳发展期。一是因为电厂转变了采购策略，全年执行淡季累库存，用高库存应对旺季价格上涨。第三产业用电量9078亿千瓦时，同比增长13.1%

今年的进口政策具有较大的不确定性，总量回落是大概率事件，执行总量控制目标的同时，预计会分解为按季度执行。1-10月，全国粗钢产量78245.8万吨，同比上涨6.4%。

B进口政策不确定性较大2017年以来我国进口煤相关政策的变化多次引发市场关注。2018年4、5月再度传出部分口岸严控进口煤消息，引发市场诸多猜测。

因严格控制超产，煤炭供应由严重过剩快速转向供给不足。第三产业用电量9078亿千瓦时，同比增长13.1%。

电厂的库存策略对于动力煤价格波动节奏依然有较大影响，季节性特点将继续弱化。2017年我国煤及褐煤全年进口总量2.71亿吨，2018年1-11月煤炭进口量已经与此基本持平，12月几乎没有可以报关的额度。未来，大秦铁路已经接近饱和，增长空间不大。为解决供应严重过剩问题，我国煤炭行业自2016年开始供给侧改革。

蒙冀铁路随着相关配套设施、集运站建设完成，有望增加运力3500万-4000万吨。A2019年供应将偏宽松随着煤炭行业利润改善，煤炭开采及洗选业固定资产投资大幅下滑局面有所好转。

分产业看，第一产业用电量615亿千瓦时，同比增长9.8%。2017年5月严控劣质煤进口。

2016年计划退出产能2.9亿吨，实际退出3.5亿吨，超额完成计划。2018年1-10月全国原煤产量289889万吨，同比增加4600万吨，增幅5.4%，增速较2017年同期提升了0.6个百分点。